新式茶饮消费热度不减，奈雪的茶准备赴港上市。

2月11日，奈雪的茶在港交所主板提交招股说明书，摩根大通、招银国际、华泰国际为保荐人。若上市成功，奈雪的茶将成为“新式茶饮第一股”。

不过，从招股书披露情况看，奈雪的茶作为头部企业，虽然门店规模与收入持续增长，但尚未实现真正盈利。2018年-2020年前三季，奈雪的茶累计亏损1.37亿元。

而且，随着门店数量快速增长，奈雪的茶单店订单数量与同店销售额均有所下滑。截至2020年三季度，奈雪的茶整体日单店订单量为465单，较2018年累计下降35.06%;同期，奈雪的茶同店销售额为9.22亿元，较上年同期减少24.65%。

此外，由于奈雪的茶处于门店高速扩张期，公司现金运营也面临较大压力。报告期内，奈雪的茶流动负债净额分别为-5.65亿元、-9.31亿元、-10.86亿元，营运资金金额一直处于赤字状态。

近三年累计亏损1.37亿元

从招股书所披露的情况看，近年来热度居高不下的现制茶饮似乎并没想象中赚钱。

奈雪的茶是高端现制茶饮头部连锁品牌之一，目前拥有奈雪的茶、台盖和梨山三个品牌。其中，奈雪的茶是主要收入来源，2020年前三季为公司带来近94%的收入。

2015年，创始人彭心在深圳开设第一家奈雪的茶。2017年，奈雪的茶在获取首轮融资后，开始加速开店。

数据显示，2017年底，奈雪的茶拥有44家门店，到了2020年三季度，奈雪的茶门店数量已达422间。不到三年时间，门店数量约增长8.6倍。招股书显示，其今明两年将继续在一线及新一线城市分别开设约300间、350间门店。

随着门店数量的快速增长，奈雪的茶收入规模迅速扩大。2018年和2019年，奈雪的茶营业收入分别为10.87亿元、25.02亿元。2020年三季度营业收入21.15亿元，同比增长20.85%。近三年间，公司收入已超过57亿元。

虽然营收增长强劲，但截至目前，奈雪的茶仍未实现盈利，且亏损压力较大。数据显示，2018年-2020年三季度，奈雪的茶分别亏损6970万元、3970万元、2750万元，近三年亏损1.37亿元。其中，2020年三季度亏损较上年同期扩大605.1%。

同时，随着门店数量持续增长，对客流量分流后，公司的单店销售额也逐年降低。2018年，奈雪的茶整体日单店销售额和订单量分别为3.07万元和716单，截至去年三季度，两项指标分别下降至2.01万元和465单，累计降幅分别为34.52%和35.06%。

2020年4月复工复产后，喜茶、奈雪的茶、瑞幸等多个现制茶饮连锁品牌纷纷提价，旗下饮品单价分别上涨1-2元不等。

然而，在门店数量、销售单价均上涨的情况下，奈雪的茶同店销售额仍出现下降。数据显示，2020年三季度，奈雪的茶同店销售额为9.22亿元，较上年同期减少24.65%。

因此，不少业内人士指出，近几年，奈雪的茶之所以实现收入增长，主要是由于门店数量增加的影响。

流动负债金额连续三年为负

不过，快速开店虽然能为奈雪的茶带来收入增长，但同时也考验着公司的现金流运营。

2018年-2020三季度，由于奈雪的茶处于门店高速扩张期，公司资产负债率一直高于100%。其中，流动负债持续攀升，规模远超过同期流动资产，导致公司营运资金长期处于赤字状态。数据显示，报告期内，奈雪的茶流动负债净额分别为-5.65亿元、-9.31亿元、-10.86亿元。

而且长期以来，公司的流动比率与速动比率整体偏低，截至2020年三季度，这两项数据分别为0.39%和0.32%。相对之前略有改善，但均小于1，意味着公司短期偿债压力较大。

因此，在启动上市计划前，奈雪的茶前几年通过不断融资来支撑门店数量的增长。经统计，2017年-2021年，奈雪的茶已累计完成五次融资。

门店扩张也带来居高不下的经营成本。分项目看，材料成本、员工成本是奈雪的茶两大主要成本，两者每年合计在总成本中占比超过60%，并以较高速度逐年上升。招股书显示，2018年、2019年，奈雪的茶材料成本分别是3.84亿元和9.16亿元，按年度增幅为138.48%;对应员工成本分别是3.40亿元和7.51亿元，年度增幅为120.67%。到了2020年前三季，奈雪的茶材料成本与员工成本分别是8.11亿元和6.04亿元，较上年同期分别增长29.66%和19.16%。

高额成本下，奈雪的茶成为高端现制茶饮连锁企业中每单均价最高的品牌。据了解，奈雪的茶平均每单售价为43.3元，业内平均每单售价为35元。且目前其超七成门店分布在一线及新一线城市，未来的加速扩张中，将无法避免向二线及以下市场渗透。彼时，成本与售价如何平衡，也成为其不得不面对的难题。

目前，奈雪的茶是国内现制茶饮市占率第二的连锁品牌，公司产品市场份额为17.7%，仅次于喜茶的25.5%。从市场表现看，现制茶饮企业能否先人一步实现盈利，与产品的市占率息息相关，而市占率又离不开门店扩张。

一边是市占率需求下的规模扩张，另一边居高不下的开店成本与资金压力，奈雪的茶如何平衡其中的矛盾，尽早实现盈利?对此，长江商报记者就相关问题向奈雪的茶发送采访函，不过，截至发稿，尚未收到回复。(记者 曹雪娇)

关键词： 奈雪的茶 招股 说明书